南方航空认沽权证悬而未解

上交所或将成被告

    “权证成了创设券商的摇钱树、散户投资者的绞肉机。”2008年12月29日，在“南航认沽权证法律研讨会”上，一个“沽民”说，由于不公平交易，炒作认沽权证使他们这些“沽民”倾家荡产。

    “有人说要去自杀，有人说要把南航飞机炸了。”湖南律师彭捷说，他在网上看到沽民这么不理智，于是发帖说了些劝慰之词。但激愤的沽民通过人肉搜索将他的身份晒在网上。此后，彭捷便骑虎难下，开始帮助沽民维权。2008年2月，他四处奔走维权。但直到如今，南航认沽权证的事情也没有得以解决。

获利者与失利者

    2005年股改以来，中国共有29家公司的股改方案部分采用了权证。公开资料显示，作为南方航空股改对价的一部分，南航认沽权证（以下简称南沽）于2007年6月21日上市，最初数量为14亿份，存续期为权证上市之日起12个月。

    在南沽上市连续三个涨停日之后，上交所称为平抑南沽投机炒作，容许券商创设。2007年6月26日上交所发布了《关于证券公司创设南航权证有关事项的通知》。当日，就有长江、海通等12家券商创设，次日又有中信等6家券商加入，之后的4天内，券商创设数量高达27.72亿份。

    此后，券商在不断创设，直到2008年1月23日齐鲁证券在0.34元左右创设700万份南沽后，就再无任何一家券商参与创设。统计数据表明，券商创设人总计创设的南航认沽权证份额为121.48亿份，是初始发行量的近9倍，参与创设的券商共有26家。据报道，这26家券商总计获得超201亿元的账面收入。

    律师彭捷表示，大量创设的直接影响是，南航认沽的大跌。2008年6月13日，南航认沽大跌97%，以0.003元谢幕。当初以1元多的高价买入的投资者，最终获得一张废纸，资产也几乎缩水为零。投资者眼看着资产迅速缩水，“有些人到最后气不过，就不卖了，开始维权。”彭捷说，有三分之一的沽民有这种情况。

    据了解，参与南航认沽权证买卖的散户累积亏损额超过200亿元。“不是技术不好，很多炒股高手这次也赔了钱。”彭捷告诉本报记者，关键问题是，创设使用的交易代码仍是南航公司发行的认沽权证交易代码：580989。“这就相当于复印人民币，复印了一百块钱，不管你承不承认，反正就是发给你了。他的假钱就把我们的真金白银给换走了。”

创设权证不合法？

    北京市国纲律师事务所律师彭剑表示，南航公司发行的认沽权证性质为股本权证，而券商创设发行的南航认沽权证，性质为备兑权证。两种不同性质的认沽权证混在一起，用的却是同一个名字、同一个交易代码。

    “除了中国大陆证券市场以外，世界上任何国家、任何地区的证券市场都从未有过这种荒谬做法，由此带来了违反公平的后果。”彭剑称，关于南沽的讨论，不仅仅涉及到公平的问题，更涉及到是否违法的问题。

    据悉，因南沽而损失惨重的沽民，都把矛头指向了上交所：不是上交所允许创设，我就不会赔钱，而且上交所的创设是违法的，他没资格创设。对此，上交所予以反驳，认为南沽权证的创设是合法的，在法律上有法可依。根据证券法第118条规定，交易所可以依照证券法律、行政法规制定证券的上市规则、交易规则、会员管理和其他有关规则，并报国务院证券监督管理机构批准。上交所根据这个法律条文，制定了《权证管理暂行办法》，并最终获得了证监会的批准。根据合法的《权证管理暂行办法》，上交所发布了《关于证券公司创设南航权证有关事项的通知》。

    “上交所混淆了两个概念：证券发行核准权和上市规则。”彭剑说，上交所作为自律管理性质的法人单位，并非国家行政机关。证券法只规定上市规则可以由上交所来制定，而权证的创设不属于上市规则或者交易规则范畴，应该属于证券发行核准权的问题。“换句话说，法律并没有赋予上交所核准证券发行的权利，而上交所通过自己制定规则，以自己给自己授权的方式赋予了自己发行证券的权利。”

利益争夺的战场？

    在沽民看来，上交所在制定这些条文时就已经设好了圈套，布下了陷阱，还给自己留下了看似合法的理由。这是“利益集团通过立法腐败来制定‘吃人’的管理条款”。

    著名财经分析人士叶檀曾评论：“目前的权证尤其是认沽权证已经异化为利益输送与交换的平台———南航认沽最大的创设券商中信证券创设收益率预测在60%以上，完全丧失了金融衍生品价格发现与普通投资者的套期保值功能。”

    北京传知行社会经济研究所理事张大军表示，金融衍生产品属于一种比较复杂的金融产品，它对监管规则、交易规则有特别高的要求。但无论从创设的权限还是种类，中国的立法部门或者监管部门没有尽到责任，没有具体的规则。

    尽管有立法的缺陷，律师彭捷还是信心十足。“这个案子，国家一定要解决、要表态。”或者通过司法途径，或者通过行政渠道。

    据了解，利益受损的沽民们将共同起诉上交所及26家参与创设的券商，以确认上交所在2007年6月18日发布的《关于证券公司创设南航权证有关事项的通知》无效。